我国银河601881）证券股份有限公司贾亚萌,张智浩近期对天马新材进行研究并发布了研究陈述《天马新材点评陈述：获益下流需求复苏，在研项目储藏丰厚》，本陈述对天马新材给出买入评级，当时股价为44.71元。

　　2024年前三季度公司完结盈余收入赢利双增加：公司发布2024年三季度陈述，陈述期内公司完结经营收入18,068.95万元，同比增加33.07%；完结归母净赢利2,520.71万元，同比增加8.07%；完结扣非净赢利2,131.14万元，同比增加11.44%。其间三季度单季完结经营收入7,197.48万元，同比增加33.09%，环比增加22.21%；完结归母净赢利1,001.81万元，同比增加12.27%，环比增加29.66%；完结扣非净赢利717.08万元，同比下降6.76%，环比下降4.17%。

　　营收增加获益下流需求复苏，原资料价格动摇影响盈余水平：2024年前三季度，公司营收增加首要获益于以消费电子为代表的下业需求继续开释。陈述期内公司毛利率为25.25%，比上年同期下降1.51pct，首要系工业氧化铝等原资料价格动摇所造成的；陈述期内公司净利率为13.97%，期间费用率为11.17%，研制费用率为4.09%，公司的研制投入继续增加。

　　重要在研产品获得打破，在研项目储藏丰厚：公司自主研制的Low-α射线球形氧化铝粉体近期获得阶段性效果，该产品检验测验放射性元素铀(U)和钍(Th)的含量均低于5ppb等级。在高带宽存储器(HBM)封装技能中，Low-α射线球形氧化铝作为要害填充资料可以削减信号串扰、进步信号完整性、保证芯片的高性能运转，Low-α射线球形氧化铝的研制打破将助力公司构建多层次产品矩阵，布局高端精密氧化铝资料工业。此外，公司布局的高纯氧化铝粉体纯度抵达4N和5N等级，可应用于精密陶瓷基片、蓝宝石衬底、通明陶瓷、生物陶瓷、半导体集成电路基片等范畴，该类产品未来量产后有望打破国内首要依靠进口的职业格式，成为公司新的营收增加极。

　　新产能投产稳步推动，产品结构有望继续优化：公司的年产5万吨电子陶瓷粉体资料生产线现在已投产，处于产能爬坡阶段；年产5千吨高导热粉体资料生产线已根本建设完结，进入设备调试和试生产阶段，其根本的产品球形氧化铝可用于制造导热界面资料、导热铝基覆铜板、特种陶瓷范畴等，终究延伸可用于电子资料、高端基板职业等的封装封测。新生产线的产能开释有助于企业来供给差异化产品研制和解决方案，优化产品结构，坚持客户粘性。

　　出资主张：咱们估计公司2024-2026年归母净利为0.43/0.58/0.75亿元，同比增加247.63%/35.75%/29.35%，对应市盈率分别为108/79/61倍，公司近期股价涨幅较大，需注意短期股价动摇危险。咱们我们都以为，天马新材作为精密氧化铝粉体的细分赛道龙头，随公司新建产能的投产、下业的复苏以及前期研制投入的逐渐转化，公司有望迈入加快成长期，保持“引荐”评级。

　　危险提示：首要客户收入占比较高的危险；原资料价格动摇危险；下流需求没有抵达预期的危险